Erste – ani lepší zprávy z Maďarska již nezmění nic na loňské ztrátě

Erste naznačila pravděpodobný výsledek svého hospodaření v roce 2014 již v rámci „Profit Warning“ z 3.července 2014. Později, v komentářích k výsledkům za devět měsíců loňského roku pak tato negativní očekávání mírně prohloubila (viz údaje v pravém sloupci). Naše odhady respektují uvedenou vyšší tvorbu opravných položek na špatné úvěry. Nicméně na úrovni konečného výsledku, tedy čisté ztráty, jsou o něco skeptičtější. Tato odchylka, kromě našeho více konzervativního přístupu, může v mnohém souviset s obtížným odhadem daňového základu a daně z příjmů.

Současné zlepšení atmosféry v Maďarsku, ať jej hodnotíme jakkoliv, se na výsledcích již projevit nemohlo, ale bude jistě žádaným tématem v komentářích banky k výhledu na letošní rok. Čtvrté čtvrtletí tak bude kvartálem, který obrazně řečeno „dokoná dílo zkázy“ a prohloubí ztrátu z devítiměsíční ztráty -1,483 mld EUR na -1,775 (dle našeho odhadu).

Vzhledem k jednorázovým negativním položkám bude důležitý odhad hospodaření bez těchto vlivů. Podle našich hrubých kalkulací by po takovém očištění mohlo být loňské hospodaření Erste v zisku necelých 800 mil EUR, tj. EP.

Jak se bude vyvíjet book value? Odhadujeme, že ke konci roku se BV bude pohybovat v úrovni  22,6 EUR na akcii v porovnání s 26,3 EUR na akcii na konci roku 2013. Opět po hrubém očištění o jednorázové položky mohlo BV dosahovat na konci roku 2014 asi 28,5 EUR na akcii (dle našeho odhadu).

Současný kurz akcií Erste na vídeňské burze cca 22,9 EUR tak zhruba koresponduje s očekávaným reportovaným BV ke konci roku 2014.

Otázkou je, co může přinést rok 2015. Alespoň prozatím Erste tvrdí, že další negativní jednorázové vlivy v roce 2015 již nenastanou. Přehled výsledků bude zveřejněn v pátek 27.2.2015 ráno.

Naše odhady jsou uvedeny v tabulce níže:

Pozn.: V EPS za rok 2013 je započtena dividenda spojená s účastnickým kapitálem; proto záporná hodnota EPS.