Wall Street pokračuje ve velmi silném tempu obchodní aktivity
Podle šéfa JPMorgan Jamieho Dimona zůstává toto prostředí pro banky mimořádně příznivé. Dimon na konferenci Bernstein označil aktuální situaci za období velmi vysoké aktivity klientů napříč investičním bankovnictvím, tradingem i úvěrováním.
Tržní přehled a makroekonomické události
Současně však upozornil, že podobně optimistická atmosféra panovala i před velkými tržními korekcemi v letech 1972, 1986, 2000 či 2007, což podle něj představuje varování před přílišnou euforií investorů. JPMorgan očekává ve 2Q silný růst příjmů z klíčových segmentů. Investiční bankovnictví by mělo meziročně vzrůst o přibližně 10 %, trading dokonce o 11 %, především díky pokračující vysoké aktivitě na kapitálových trzích a zvýšené volatilitě.
Optimismus v bankovním sektoru potvrzují i další velké instituce. CEO Bank of America Brian Moynihan uvedl, že banka očekává přibližně 15% růst tradingových příjmů a výrazné zlepšení investičního bankovnictví. Hlavním motorem je kombinace deregulace finančního sektoru, silná IPO aktivita a pokračující masivní investice do AI infrastruktury. Aktivita na Wall Street se zvyšuje iv oblasti M&A a financování technologických projektů. Velkou událostí příštích měsíců má být očekávané IPO společnosti SpaceX, které by mohlo být největším vstupem firmy na burzu v historii. JPMorgan, Bank of America, Citigroup a další banky z něj mají získat významné poplatkové příjmy.
Dimon současně zopakoval své dlouhodobé obavy z inflace a vysokých valuací aktiv. Uvedl, že očekává vyšší inflaci, než aktuálně předpokládá trh, a upozornil, že ceny aktiv jsou napjaté napříč trhy včetně samotné akcie JPMorgan. Tato rétorika zapadá do širší debaty o tom, zda současný růst trhu stojí především na fundamentálním růstu zisků, nebo spíše na přehnaném optimismu investorů. Výnosy amerických dluhopisů zůstávají zvýšené a trh dál citlivě reaguje na jakékoli signály ohledně budoucí politiky Fedu a inflace.
Část investorů však argumentuje, že současný růst trhu není klasickou spekulativní bublinou. Známý stratég Ed Yardeni odmítl srovnání se spekulativními obdobími minulosti a uvedl, že hlavním motorem trhu je „FEMO“ („fabulous earnings momentum“) namísto „FOMO“. Podle Yardeniho je současný růst podpořen velmi silným růstem firemních zisků, zejména v technologickém a AI sektoru. Forward P/E indexu S&P 500 kolem 20–22 považuje za ospravedlnitelné, pokud se americká ekonomika vyhne recesi. Yardeni očekává pokračování tzv. „Roaring 2020s“ scénáře a odhaduje, že index S&P 500 by mohl do konce dekády dosáhnout hranice 10 000 bodů.
Makroekonomický výhled zůstává relativně stabilní i přes přetrvávající inflační rizika. Yardeni uvedl, že současné inflační tlaky souvisejí zejména s vyšší cenou ropy, nikoliv s plošnou mzdově-inflační spirálou jako v roce 2022. Podle něj by zrychlující produktivita práce, podporovaná investicemi do AI a automatizace, mohla pomoci držet jednotkové pracovní náklady pod kontrolou. Trh současně sleduje stabilizaci cen ropy kolem 100 USD za barel i přes pokračující geopolitické napětí a omezení v oblasti Hormuzského průlivu. Vyšší produkce USA a Venezuely spolu se slabším čínským růstem podle Yardeniho pomáhají tlumit další růst cen energií.
Výsledky firem a sentiment
- Bankovní sektor se řipravuje na velmi silný rok z pohledu zaměstnaneckých odměn. Kombinace vysoké obchodní aktivity, rekordních objemů emisí a AI investic výrazně zvyšuje tlak na růst bonusů a kompenzací. To je patrné právě na JPMorgan i Bank of America, kde management otevřeně přiznává, že lepší výsledky automaticky vedou i k vyšším nákladům na zaměstnance. Pro investory jde o důležitý signál, že se Wall Street nachází ve fázi expanze, ale současně roste citlivost na případné zpomalení trhu či pokles emisní aktivity.
- Významným tématem zůstává očekávané IPO SpaceX. Vstup společnosti Elona Muska na burzu má potenciál stát se největším IPO v historii a představuje klíčový zdroj budoucích poplatků pro investiční banky. Ocenění společnosti až na 2 biliony dolarů současně potvrzuje pokračující chuť investorů financovat velké technologické a infrastrukturní projekty navázané na vesmírný průmysl, AI a obranné technologie. Úspěch IPO bude zároveň důležitým testem apetitu trhu pro velmi vysoké valuace růstových společností v prostředí vyšších sazeb a přetrvávajících inflačních rizik.
