Uplynulý týden přinesl jeden z nejprudších intradenních obratů posledních let

Tržní přehled a makroekonomické události

• Prudká otočka z +1,5 % na −1,5 % během čtvrteční seance ukazuje, jak citlivé trhy aktuálně jsou na sebemenší signály o zpomalujícím růstu či přehnaných valuacích, což vytváří podhoubí pro zvýšenou volatilitu do konce měsíce.
• Ekonomický kalendář se po nedávném shutdownu výrazně zahušťuje. V úterý dorazí výrobní inflace PPI a maloobchodní tržby za září, tedy klíčový test síly amerického spotřebitele před svátky. Stejně důležitý bude index spotřebitelské důvěry Conference Board, který několik měsíců oslabuje a naznačuje, že vysoké ceny a úroky začínají omezovat poptávku. Analytici upozorňují, že právě spotřebitel je hlavním zdrojem nejistoty – zatímco ekonomika drží tempo, sentiment se viditelně zhoršuje, což může zanechat stopy v nadcházející vánoční sezoně.
• Do popředí se opět dostává obchodní politika. Bílý dům připravuje záložní mechanismus pro případ, že Nejvyšší soud zruší prezidentovy celní pravomoci. Úřady proto zkoumají užší zákonné rámce, které by sice zachovaly část tarifů, ale s omezeným rozsahem a větším rizikem právních sporů. Pro trh to znamená pokračující nejistotu zejména v sektorech závislých na globálních řetězcích – průmysl, automobilky, polovodiče či zemědělství. Rozhodnutí soudu může ve zbytku roku vyvolat výrazné pohyby zejména v komoditách a cyklických odvětvích. Prezident současně zmírňuje dopad cel na spotřebitele snížením tarifů u některých brazilských potravin a rozšiřováním výjimek pro položky jako hovězí, rajčata či káva. Tyto změny přicházejí po sérii politických signálů o potřebě snížit ceny potravin a vyhovět voličskému tlaku na dostupnost zboží. Diskutovaný „tariff dividend“ v podobě přímých šeků domácnostem by krátkodobě podpořil spotřebu, ale narušil by konsolidaci rozpočtu – zejména poté, co rozpočtový úřad CBO snížil očekávaný přínos cel k redukci deficitu o přibližně 1 bilion USD. Trh proto vnímá fiskální nejistotu jako riziko pro dlouhý konec výnosové křivky.
• Kryptoměny nadále oslabují a posilují defenzivní postoj investorů. Bitcoin klesl během týdne poblíž 80 000 USD a přiblížil se dubnovým minimům, což táhne dolů i firmy se silnou expozicí na digitální aktiva. To působí jako indikátor slábnoucí ochoty trhu financovat rizikovější projekty, od blockchainových firem až po mladé AI start-upy. 

Výsledky firem a sentiment

• Výsledky Nvidie byly středem pozornosti, ale navzdory excelentním číslům a silnému výhledu trh pozitivní impuls neudržel. Akcie krátce po otevření posílily, ale během čtvrteční seance prudce zkorigovaly a v pátek pokračovaly v poklesu. Pro investory je klíčovým tématem návratnost rekordních investic do datacenter, nákladů na energie a přechod od „růstu za každou cenu“ k měřitelným maržím. Výsledky Nvidia tak paradoxně zvýraznily otázky okolo celého AI ekosystému a spustily výprodej i v dalších společnostech, které nejsou silně ziskové.
• Velké technologické firmy pokračují v korekci způsobené přehnanými očekáváními. Meta ztratila přes 15 % a Oracle téměř čtvrtinu hodnoty během měsíce poté, co oznámily další navýšení výdajů na AI infrastrukturu. Microsoft klesl o téměř 9 % a AMD či Intel postupně opouštějí investoři obávající se, že kapitálová intenzita sektoru převyšuje reálnou poptávku.
• Silně byly zasaženy i spekulativnější segmenty AI infrastruktury. CoreWeave propadlo téměř o 50 % během měsíce kvůli obavám ze zadlužení a provázanosti s klíčovými technologickými partnery. Oracle prochází rovněž hlubokou korekcí, což ukazuje, že investoři začínají rozlišovat mezi firmami s prokazatelným výnosem z investic a těmi, jejichž valuace stojí hlavně na příběhu. Tento posun k selektivnějšímu hodnocení se pravděpodobně stane jedním z hlavních témat konce roku.

Trendy a závěry

Trh vstupuje do závěru listopadu s viditelně vyšší nejistotou, přestože ekonomická data zůstávají relativně stabilní. Klíčovým zlomem je změna sentimentu v technologickém a AI sektoru, kde i silné výsledky již nedokážou vyvolat trvalý růst. Investoři začínají zdůrazňovat návratnost kapitálu a stabilitu cash flow před růstovým příběhem, což je zásadní posun oproti první polovině roku. Nvidia potvrdila technologické vedení, ale zároveň ukázala limity aktuální euforie, protože trh začal zpochybňovat udržitelnost extrémního investičního cyklu. Makro prostředí zůstává nejednoznačné, protože data se po shutdownu teprve obnovují a spotřebitel je pod tlakem cen potravin i úroků. Celkově se trh posouvá do fáze opatrného selektivního růstu a investoři preferují firmy s jasnou monetizací AI a robustní bilancí, zatímco projekty s vysokou kapitálovou náročností a nízkou viditelností návratnosti čelí výraznějším tlakům.