Americké akcie vstupují do posledního květnového týdne poblíž historických maxim

Tržní přehled a makroekonomické události

Investoři však začínají řešit, zda mimořádně silný růst technologických firem a AI segmentu není již příliš koncentrovaný a zda současné valuace odpovídají budoucímu tempu expanze. Výhled managementů firem zůstává převážně pozitivní i navzdory opatrnější rétorice.

Prezident Trump v posledních dnech opakovaně naznačil, že dohoda mezi USA a Íránem je blízko a mohla by zahrnovat prodloužení příměří, obnovení plavby přes Hormuzský průliv a částečné uvolnění sankcí. Současně ale upozornil, že blokáda zůstane v platnosti do definitivního podpisu dohody. Klíčové sporné body – íránský jaderný program, obohacování uranu, zmrazená aktiva a export ropy zatím zůstávají nevyřešeny. Trhy reagují střídavým optimismem a skepsí, protože podobná oznámení již v minulosti vedla k falešným nadějím. Ropa nadále odráží geopolitické napětí. Brent se drží kolem 100 USD za barel a WTI poblíž 96 USD. Vyšší ceny pohonných hmot již začínají zvyšovat inflační očekávání a komplikují výhled Fedu. Investoři sledují, zda případná dohoda přinese trvalou stabilizaci, nebo jen krátkodobou úlevu.

Americká administrativa současně čelí rostoucím fiskálním nákladům spojeným s vracením celních poplatků. US Customs and Border Protection zatím v květnu vyplatila výrazně více refundací než za celý duben a celkový objem refundací může dosáhnout až 166 mld. USD plus úroky. Refundace se týkají cel vybraných podle zákona IEEPA, která byla soudně označena za neplatná. Velké firmy jako Walmart již plánují využití vrácených prostředků například na snížení cen pro spotřebitele. Tento proces může krátkodobě zmírnit inflační tlak, ale zároveň zvýšit fiskální deficit.

Tento týden bude pozornost směřovat na PCE inflaci, spotřebitelskou důvěru a další makrodata, která mohou změnit očekávání ohledně sazeb Fedu. Současně trhy čekají na výsledky firem jako Marvell, Salesforce, Dell nebo Costco, které nabídnou nový pohled na kondici spotřebitele i AI investic. Významná budou i data z trhu práce a komentáře Fedu, protože vyšší ceny energií znemožňují scénář rychlého snižování sazeb.

Výsledky firem a sentiment

• Největší pozornost v minulém týdnu získala připravovaná IPO nabídka SpaceX, která míří na valuaci kolem 2 bilionů USD. Firma argumentuje dlouhodobým potenciálem v oblasti kosmické dopravy, Starlinku a AI infrastruktury, přičemž odhaduje svůj celkový potenciální trh až na 28,5 bilionu USD. I přes ztrátu 4 mld. USD za minulý rok tržby SpaceX vzrostly o více než 30 % k téměř 19 mld. USD a Starlink generoval přes 4 mld. USD provozního zisku. Investoři však diskutují, zda primární úpis SpaceX a později v roce i případně OpenAi nenastolí vrchol AI euforie podobný období dot-com bubliny. Zvláštní pozornost vyvolává plán Muska přidělit až 30 % IPO akcií retailovým investorům, několikanásobně více než bývá obvyklé. Někteří analytici považují vysoký podíl akcií pro retail za známku silného spekulativního apetitu na trhu. Jiní to mohou interpretovat jako promyšlený krok Elona Muska, který využívá mimořádně loajální fanouškovskou základnu k vytvoření dlouhodobé komunity akcionářů kolem SpaceX.
• AI sektor zůstává dominantním motorem trhu, ale roste citlivost na tempo růstu. Nvidia po silných výsledcích oslabila, protože investoři začínají více řešit zpomalování dynamiky tržeb, tlak na marže a skutečnost, že firma rozšiřuje zpětné odkupy a dividendy, to jsou kroky typické spíše typické pro vyspělejší a méně rostoucí společnosti. Část analytiků ale tvrdí, že očekávání trhu jsou stále příliš konzervativní a že Nvidia může i nadále překonávat odhady růstu.
• OpenAI údajně připravuje důvěrné podání k IPO na letošní podzim, zatímco Anthropic zvažuje vlastní vstup na burzu po dosažení prvního provozního zisku. SpaceX tak přichází na trh v okamžiku, kdy investoři intenzivně hledají nové „AI šampiony“. Někteří analytici upozorňují, že enormní zájem o SpaceX může odčerpat kapitál z dalších připravovaných IPO v AI sektoru a dočasně přesměrovat investiční pozornost.
• Maloobchod vysílá smíšené signály. Walmart sice vykázal solidní výsledky, ale management otevřeně přiznal, že vyšší ceny benzínu a nejisté spotřebitelské prostředí začínají ovlivňovat chování domácností. Target překonal očekávání, avšak oba řetězce zůstávají opatrné vůči druhé polovině roku. To podporuje názor, že americký spotřebitel postupně čelí většímu tlaku vyšších cen a úroků.

Trhy se stále více pohybují mezi dvěma protichůdnými silami: mimořádně silným růstem zisků v AI na jedné straně a rostoucí makroekonomickou i geopolitickou nejistotou na straně druhé. SpaceX symbolizuje současnou fázi trhu, kdy investoři oceňují budoucí potenciál v řádu bilionů dolarů ještě před dosažením stabilní profitability. Podobně jako u OpenAI nebo Anthropic začíná být hlavní otázkou nikoliv, zda AI změní ekonomiku, ale zda současné valuace již neodrážejí příliš optimistický scénář. Geopolitické riziko zůstává zásadní proměnnou. Jakýkoliv posun v jednáních USA–Írán může okamžitě ovlivnit ceny ropy, inflaci i očekávání Fedu. Vyšší ceny energií již začínají pronikat do spotřebitelského sentimentu a komplikují scénář rychlého snižování sazeb. Spotřebitel v USA vysílá první známky únavy. Komentáře Walmartu či opatrnější výhled maloobchodních firem to naznačují. To může být důležité zejména v druhé polovině roku, pokud se růst ekonomiky začne více opírat jen o technologické investice. Celkově hlavní trend zůstává nezměněn: kapitál proudí do AI infrastruktury, datacenter a technologických lídrů, ale trh je citlivější na jakýkoliv náznak zpomalování růstu či přehnaných očekávání. Nejbližší týdny budou určovat především inflační data, vývoj kolem Íránu a to, zda AI společnosti dokážou pokračovat v růstu tempem, které ospravedlní jejich rekordní ocenění.