Americké akcie uzavřely pátek těsně pod rekordy

Tržní přehled a makroekonomické události

• Strategové jako Michael Hartnett upozorňují, že příliš holubičí Fed by mohl paradoxně poslat výnosy výš a akcie dolů, pokud trh usoudí, že centrální banka reaguje na hlubší problémy v ekonomice. Pozornost se tak bude soustředit hlavně na Powellovu tiskovou konferenci a novou „dot plot“ projekci. Data z posledních dní ukázala slabiny na trhu práce, soukromé statistiky ADP a Challenger hlásí nečekaný nárůst propouštění, zatímco PCE inflace za září dále zpomalila.
• Dluhopisový trh zůstává napjatý: výnos 10letého amerického státního dluhopisu minulý týden dále vzrostl o více než 10 bazických bodů a uzavřel jeden z nejhorších týdnů za poslední měsíce. Přestože PCE inflace potvrzuje dezinflační trend, trh začíná zpochybňovat rozsah a tempo uvolňování sazeb v roce 2026. Do cen se promítá i rostoucí obavy kolem možné výměny šéfa Fedu, prezident Trump avizuje nominaci nového guvernéra počátkem příštího roku a favorizovaný Kevin Hassett část dluhopisových investorů znejisťuje. V sázce tak může být nezávislost Fedu. 
• Bitcoin letos znovu testuje roli „digitálního zlata“. Kryptoměna se většinu roku pohybuje v pásmu zhruba 75 000–120 000 USD a funguje jako alternativní uchovatel hodnoty mimo dolar i akcie, zatímco fyzické zlato posílilo přibližně o 60 %. Zároveň však bitcoin poprvé od roku 2014 výrazně zaostává za akciemi, S&P 500 je letos přes 16 % v plusu, zatímco bitcoin je v záporu a historická korelace s „risk-on“ sentimentem se částečně rozpojila. Pro investory to znamená, že kryptoměny nelze chápat jako jednoduchou náhražku zlata ani jako čistý procyklické rizikové aktivum.
• Vývoj v americké spotřebě stále silněji naznačuje „krizi dostupnosti“, která může být v příštích čtvrtletích významným makro tématem. Diskontní řetězce Dollar Tree a Dollar General hlásí solidní růst tržeb na prodejnách (cca 2,5–4,2 %) a jejich akcie letos přidaly 55–65 %, zatímco Target vykázal pokles tržeb. Dollar Tree navíc získal tři miliony nových zákazníků, z nichž 60 % pochází z domácností s příjmem přes 100 000 USD, což ukazuje, že i vyšší příjmové skupiny mírní své nákupní chování. Zároveň management upozorňuje, že nižší příjmové domácnosti utrácejí v průměru více, ale kupují méně položek, což potvrzuje tlak vysokých cen nájmů, zdravotní péče a potravin na reálné rozpočty domácností. Bývalá viceguvernérka Fedu Lael Brainard popisuje americkou ekonomiku jako dvě rozdílné koleje: vrchních 10 % domácností těží z růstu hodnoty nemovitostí a akciových portfolií, zatímco „spodní“ tři čtvrtiny populace jsou stále více znepokojeny dostupností bydlení, služeb a horšími pracovními vyhlídkami. Tato nálada se promítá do spotřebitelských průzkumů i do sílícího provozu diskontních prodejen. Jamie Dimon z JPMorgan k tomu přidává geopolitickou dimenzi: varuje, že strukturálně slabá a byrokracií svázaná Evropa představuje dlouhodobé ekonomické riziko i pro USA a že Washington bude muset formulovat strategii, jak evropského partnera posílit.

Výsledky firem a sentiment

• Sentiment v technologickém a AI sektoru prochází pozoruhodnou rotací v centru dění už nestojí OpenAI, ale Alphabet. Zatímco dříve trh vnímal tvůrce ChatGPT jako jednoznačného „šampiona“ AI, nyní se investoři ptají na profitabilitu, schopnost financovat masivní závazky a udržet technologický náskok. Alphabet naopak těží z vnímání, že díky modelu Gemini, Google Cloudu, silné hotovostní pozici a vlastnímu čipovému ekosystému má „všechny dílky skládačky“, aby se stal dominantním tvůrcem AI modelů, což se odráží ve velmi silném výkonu akcií. Tato změna sentimentu se jasně promítá do cen akcií ekosystémů kolem obou hráčů. Koš společností spojených s OpenAI – včetně Oraclu, CoreWeave, AMD či částečně Microsoftu a Nvidie sice v roce 2025 vzrostl o zhruba 74 %, ale výrazně zaostává za portfoliem „Alphabet titulů", které přidaly kolem 146 % při růstu Nasdaq 100 zhruba o 22 %. Firmy jako Broadcom, Lumentum, Celestica nebo TTM Technologies profitují z kontraktů na AI hardware a datová centra Alphabetu a stávají se novými proxy hráči na infrastrukturní straně AI trendu, zatímco tituly příliš navázané na OpenAI čelí obavám investorů z vysokých valuací.
• JPMorgan mezitím ukazuje jiný typ strukturálního růstového tématu: banka plánuje během příští dekády nasměrovat až 1,5 bilionu USD do oblastí posilujících ekonomickou a bezpečnostní odolnost USA, od dodavatelských řetězců a pokročilé výroby přes obranu a aerospace až po energetickou bezpečnost a „frontier“ technologie. Část prostředků chce investovat z vlastní bilance. Tento program není prezentován jako filantropie, ale jako čistě komerční iniciativa a naznačuje, že obrana, reshoring a strategické technologie se stávají dlouhodobě významnými investičními tématy pro banky i kapitálové trhy.