Americké akcie vstoupily do října volatilně

Tržní přehled a makroekonomické události

Na NYSE navíc nová 52týdenní minima převyšovala maxima deset seancí v řadě. Indexy tak stále více drží úzká skupina velkých technologických společností, zatímco širší trh ztrácí momentum. Výnos desetiletého amerického dluhopisu během dne krátce vystoupal až k 5,34 %, nejvýše od roku 2002, než ustoupil přibližně k 5,24 %. Výprodej dluhopisů otevírá mezi velkými správci aktiv zásadní debatu o tom, zda současné úrovně již představují atraktivní vstup. Rick Rieder z BlackRocku začal dlouhodobější dluhopisy přikupovat a argumentuje, že při desetiletých výnosech nad 5 % historicky výrazně rostla pravděpodobnost atraktivních následných výnosů. Dan Ivascyn z Pimco upozorňuje, že současný trh umožňuje sestavit kvalitní dluhopisové portfolio s výnosem kolem 6–7 %. Ray Dalio zastává opačný názor: rostoucí deficity podle něj mohou tlačit výnosy dále vzhůru, a proto preferuje aktiva méně citlivá na sazby, zejména zlato a v menší míře bitcoin.

Výrazně slabým článkem trhu zůstávají banky. KBW Nasdaq Bank Index během čtvrtka ztrácel až 2,4 % a od svého srpnového maxima odepsal více než 13 %, přičemž Citigroup klesala přibližně o 1,9 %, PNC o 1,8 % a Bank of America o 1,4 %. Finanční sektor navíc právě zaznamenal nejhorší měsíc relativně vůči S&P 500 od roku 1990. Vyšší náklady financování začínají zpomalovat aktivitu na kapitálových trzích: globální hodnota M&A transakcí ve 3Q klesla na přibližně 1,23 bilionu USD z rekordních 1,8 bilionu ve 2Q. Oura, Holtec Nuclear či Bamboo Insurance zároveň v posledních týdnech odložily plánované vstupy na burzu kvůli nejistým tržním podmínkám. Energetika naopak patřila k relativně silnějším částem trhu poté, co Čína podle zpráv pozastavila říjnový export paliv. Brent vzrostl přibližně o 3 % nad 100 USD za barel a WTI se dostala k 92 USD. Vedle omezenější nabídky zůstává významným faktorem konflikt s Íránem a nejistota ohledně jeho dalšího průběhu. Pentagon vyčíslil dosavadní americké náklady konfliktu nejméně na 43,6 mld. USD, přičemž skutečná částka může být podle externích odhadů vyšší.

Výsledky firem a sentiment

• Micron přinesl argument pro pokračování AI investičního cyklu. Výrobce pamětí překonal očekávání Wall Street na tržbách i zisku a současně zvýšil výhled pro následující kvartál. Tržby dosáhly 54,23 mld. USD proti očekávaným 51,49 mld. USD a zisk na akcii 33,42 USD překonal konsensus 31,83 USD. Poptávka po pamětech zůstává mimořádně silná, zatímco výraznější růst nabídky pravděpodobně nepřijde před pozdější částí příštího roku. Výsledky jsou proto důležitým potvrzením, že poptávka spojená s budováním datacenter zůstává silná i přes vysoké kapitálové náklady.
• Anthropic se stává jedním z nejdůležitějších příběhů současného AI trhu. Broadcom má podle Reuters poskytnout společnosti financování až 42 mld. USD na budování infrastruktury, zatímco Anthropic by se díky následným nákupům technologií mohl do roku 2027 stát největším zákazníkem Broadcomu. Podobná schémata existují také mezi Nvidia, AMD, OpenAI a dalšími účastníky AI ekosystému. Pro investory jde o dvojsečný vývoj: financování podporuje obrovský růst objednávek výrobců čipů a infrastruktury, současně však vytváří stále těsnější „cirkulární“ vztahy, kdy dodavatelé financují společnosti, které následně používají získaný kapitál k nákupu jejich produktů. Případné problémy jednoho velkého hráče by se proto mohly rychle přenést napříč celým AI řetězcem.
• Anthropic zároveň podle Bloomberg zvažuje vstup na burzu již v polovině listopadu a cílí na valuaci až 2 biliony USD, což by znamenalo historicky největší IPO. Podle údajů z prospektu získaného Reuters vzrostly tržby společnosti v roce 2025 přibližně dvanáctinásobně na 4,6 mld. USD. Claude si vybudoval silnou pozici především mezi podnikovými zákazníky a vývojáři a Anthropic by mohl vstoupit na veřejný trh dříve než OpenAI. IPO bude důležitým testem ochoty investorů platit extrémní valuace za rychle rostoucí AI společnosti, které zároveň potřebují desítky miliard dolarů na další infrastrukturu. Právě schopnost kapitálového trhu absorbovat tak velkou nabídku může výrazně ovlivnit sentiment v celém technologickém sektoru.
• AI investiční příběh se současně rozšiřuje z čipů směrem k optickým sítím potřebným pro propojení stále větších datacenter. Coherent vyskočil přibližně o 11 % po představení platformy PhotonLink, Lumentum přidal 7 % a Ciena 6 %, zatímco Bernstein označil skupinu za strukturální vítěze AI infrastruktury. Goldman Sachs označil optické sítě za další „mega trend“ AI infrastruktury a odhaduje, že růst výpočetního výkonu na jeden rack může postupně otevřít adresovatelný trh až kolem 154 mld. USD. Investoři tento trend výrazně předbíhají: Lumentum letos vzrostl přibližně o 185 %, Coherent o 72 %, Ciena o 60 % a Arista o 56 %.
• Pohled velkých investorů na technologický sektor se stále více rozchází. Rob Arnott ze Syzygy Asset Management považuje současné ocenění velkých technologických společností za bublinové a místo dalšího navyšování pozic v hlavních indexech vidí zajímavější potenciál u menších firem. Sonal Desai z Franklin Templeton hledá jinou cestu, jak profitovat z AI boomu: atraktivnější než dlouhodobé Treasury může být korporátní dluh finančně silných hyperscalerů, například Meta či Amazon. Rostoucí výnosy tak začínají měnit samotnou strukturu AI investičního příběhu, investoři již neřeší pouze růst akcií, ale také to, zda lze expozici vůči masivnímu infrastrukturnímu cyklu získat i prostřednictvím kvalitního korporátního kreditu s atraktivním výnosem.