Americké akcie ve středu výrazně oslabily

Tržní přehled a makroekonomické události

Hlavním tlakem byl desetiletý Treasury, jehož výnos vystoupal až na 5,12 %, nejvýše od roku 2007, zatímco třicetiletý výnos dosáhl 5,37 %. Vyšší bezrizikové sazby zhoršují relativní atraktivitu akcií, zejména růstových titulů s vysokými valuacemi, a současně zdražují financování firem i domácností.

Za růstem výnosů stála kombinace překvapivě silných ekonomických dat, dražší ropy a jestřábí komunikace Fedu. S&P Global Manufacturing PMI v září vzrostl na 57 bodů proti očekávaným 53,6, služby dosáhly 58,7 proti očekávání 55,8 a kompozitní PMI 58,4 proti konsenzu 55,3. Data ukazují na velmi solidní dynamiku americké ekonomiky a komplikují argument pro rychlé ukončení cyklu zpřísňování. Guvernér Fedu Michael Barr navíc uvedl, že budou pravděpodobně zapotřebí další úpravy měnové politiky, protože inflace zůstává nad 2% cílem a podle něj zatím jednoznačně nesměřuje k jeho dosažení. Trh následně zvýšil pravděpodobnost dalšího zvýšení sazeb o 25 bb na říjnovém zasedání přibližně na 70–71 %.

Klíčovou inflační proměnnou zůstává ropa. Brent se během dne pohyboval kolem 98–100 USD za barel a WTI kolem 92 USD, navzdory určitému zlepšení diplomatického dialogu mezi USA a Íránem. Prezident Donald Trump zároveň podpořil možnost omezení amerického exportu dieselu, což zvýšilo obavy z omezené nabídky paliv. Pro Fed je případné dlouhodobější ceny ropy poblíž 100 USD problémem, protože může zpomalit dezinflační proces a prostřednictvím dopravy a výrobních nákladů rozšířit cenové tlaky do dalších částí ekonomiky.

Výhled sazeb proto zůstává úzce propojen s dalším vývojem energií. Goldman Sachs očekává ještě jedno zvýšení sazeb na říjnovém zasedání a následné ukončení současného cyklu, tento scénář však předpokládá ochlazení cen ropy. Banka počítá s poklesem Brentu přibližně na 85 USD za barel do prosince a s rychlejším zpomalováním jádrové PCE inflace, než předpokládá Fed; snižování sazeb směrem k odhadované neutrální úrovni 3,25–3,50 % pak očekává až od konce roku 2027. Naproti tomu hlavní ekonom EY-Parthenon Gregory Daco očekává další zvýšení sazeb o 25 bb v prosinci a upozorňuje, že dodatečné utažení finančních podmínek by mohlo zvýšit riziko korekce akciového trhu.

Růst dlouhodobých výnosů začíná být stále výraznějším makroekonomickým rizikem s přesahem mimo finanční trhy.Strukturální potřeby financování obrany, energetiky, zdravotnictví a AI infrastruktury přitom znamenají, že nabídka dluhu pravděpodobně zůstane vysoká, což může udržovat tlak na dlouhém konci výnosové křivky.

Výsledky firem a sentiment

• McDonald’s se stal jedním z nejvýraznějších firemních příběhů dne, když jeho akcie po investorském dni propadly přibližně o 5 %. Společnost představila desetiletý strategický plán „Next“ zahrnující investice 8,5 mld. USD do roku 2036, z toho přibližně 5 mld. USD do roku 2030, zaměřené na modernizaci restaurací, technologie, produktivitu a podporu franšízantů. Negativní reakci trhu vyvolalo také sdělení CFO Iana Bordena, že americké tržby v aktuálním čtvrtletí směřují k mírně zápornému výsledku. To přichází po slabém růstu amerických sales o 0,8 % ve 2Q, zatímco konkurenční Burger King rostl o 8,5 %.
• Strategie McDonald’s má obnovit růst prostřednictvím nového menu, modernizace provozu a výraznějšího využití AI, ale vysoké úrokové sazby zvyšují riziko realizace. Standardní remodelace může franšízanta stát 400–450 tis. USD a kompletní balík technologických a produktivních změn dalších zhruba 800 tis. USD na americkou restauraci. Klíčovou součástí je systém ArchIQ využívající generativní AI v kuchyních a drive-through, který má ušetřit přes 50 pracovních hodin týdně a přispět k přibližně 250bb zvýšení efektivity na úrovni restaurací, což management přepočítává na zhruba 100 tis. USD dodatečného ročního cash flow pro průměrnou americkou pobočku. Firma zároveň sází na ručně obalované kuře, nápoje a návrat rodinných PlayPlace prostor.
• Pro McDonald’s je zásadním problémem zhoršující se spotřebitelské prostředí a rostoucí konkurenční tlak. Návštěvnost řetězce v týdnu od 7. září meziročně klesla o 3,1 %, zatímco Burger King vykázal růst o 7,1 %. CEO Chris Kempczinski označil inflaci za přetrvávající problém nejen v USA, ale globálně, a firma chce proto posílit cenovou dostupnost prostřednictvím balíčků a digitálních nabídek. Akcie McDonald’s byly před investorským dnem od začátku roku přibližně 18 % v minusu, takže trh bude požadovat konkrétní důkazy, že vysoké kapitálové výdaje skutečně obnoví návštěvnost a růst tržeb.
• Technologie zůstávají zároveň zdrojem příležitostí i nového konkurenčního rizika. Microsoft oznámil, že americké agentuře DARPA poskytne přímý fyzický přístup ke svému nejnovějšímu kvantovému hardwaru založenému na čipu Majorana 2 v novém výzkumném centru v Marylandu. DARPA bude technologii nezávisle testovat v rámci programu zaměřeného na posouzení, zda lze do roku 2033 vybudovat ekonomicky životaschopné kvantové systémy; Microsoft sám míří ke komerčním kvantovým počítačům kolem roku 2029. Současně se obnovil zájem o kvantové tituly jako IonQ a D-Wave Quantum, zatímco tradiční finanční, cestovní a pojišťovací společnosti čelily obavám z narušení jejich byznys modelů AI agenty schopnými automatizovat služby, za které dnes firmy inkasují poplatky.
• Politicko-obchodní pozornost se přesouvá také ke schůzce amerického prezidenta Donalda Trumpa s čínským prezidentem Si Ťin-pchingem během jeho první návštěvy Washingtonu za 11 let. Mají spolu řešit obchod, válku v Íránu, vzácné zeminy a umělou inteligenci, přičemž očekávání zásadního průlomu jsou omezená; čínská delegace navíc přijela s menším zastoupením firemních představitelů, než se původně předpokládalo. Technologičtí investoři budou sledovat zejména případné změny politiky kolem AI a čipů. Paralelně Anthropic CEO Dario Amodei vyzval k koordinovanějšímu tempu vývoje AI a plánované jednání doprovází účast významných amerických technologických manažerů včetně Jensena Huanga, Sama Altmana a Sundara Pichaie.