Americké akcie se dostaly do složitější fáze
Střetávají se velmi vysoká očekávání investorů s rostoucími otázkami ohledně udržitelnosti současných valuací. Pozornosti neunikly výsledky Netflixu a následná negativní reakce trhu, jež připomněla, že i kvalitní společnosti musí při současných oceněních pravidelně překonávat vysoká očekávání.
Tržní přehled a makroekonomické události
Zároveň pokračuje výrazná sektorová rotace, kdy se kapitál přesouvá mezi dosavadními vítězi a dlouhodobě podhodnocenými tituly, aniž by se tento pohyb výrazně promítal do samotného indexu VIX.
Významným tématem zůstává mimořádně silný růst očekávaných firemních zisků v indexu S&P 500. Analytici nyní předpokládají přibližně 32% růst zisků v následujících dvanácti měsících, což představuje jedno z nejsilnějších období od finanční krize a pandemie. Na rozdíl od předchozích cyklů však tentokrát nedošlo k výraznému propadu firemních odhadů, který by vytvořil nízkou srovnávací základnu. Současný optimismus proto stojí především na víře, že společnosti skutečně dokážou naplnit již dnes velmi ambiciózní očekávání.
Důležitou roli hraje také změna struktury ocenění amerického trhu. Během medvědího trhu v roce 2022 se ziskové odhady firem snížily pouze mírně, zatímco hlavní korekce proběhla prostřednictvím poklesu akciových valuací. Dopředu heldící násobek P/E indexu S&P 500 se tehdy výrazně snížil, aniž by došlo k dramatickému propadu ziskovosti podniků. Současný růst trhu ale již není postaven na obnově po recesi, ale na očekávání dalšího organického růstu zisků napříč ekonomikou.
Pozitivní zprávou pro investory je šíře současného růstu firemních zisků. Všech jedenáct sektorů indexu S&P 500 vykazuje meziroční růst očekávaných zisků a osm z nich roste dvouciferným tempem. Největším tahounem zůstává technologický sektor, kde analytici očekávají přibližně 82% růst zisků, podporovaný především pokračujícími investicemi do umělé inteligence a polovodičového průmyslu. Výrazně rostou také společnosti mimo skupinu Magnificent Seven, což naznačuje širší rozšíření současného ziskového cyklu.
Výsledky firem a sentiment
- V AI sektoru vzbudily velkou pozornost informace o možném kontraktu mezi Meta Platforms a Anthropic v hodnotě až 10 miliard USD na pronájem výpočetní kapacity. Přestože jsou jednání zatím v rané fázi, jde o další potvrzení, že vlastníci datových center začínají budovat nový zdroj příjmů vedle vlastního vývoje AI modelů. Meta tak může současně konkurovat Anthropic svými modely Llama a zároveň této společnosti prodávat výpočetní výkon, podobně jako Amazon prostřednictvím AWS poskytuje infrastrukturu svým konkurentům. Anthropic současně pokračuje v agresivním zajišťování výpočetních kapacit před plánovaným vstupem na burzu. Po dřívější rozsáhlé dohodě se SpaceX by případná spolupráce s Meta dále diverzifikovala její infrastrukturu a snížila závislost na jediném dodavateli.
- Microsoft zůstává pod tlakem investorů navzdory pokračujícímu silnému růstu Azure. Bank of America před výsledky potvrdila doporučení Buy s cílovou cenou 500 USD, ale upozornila, že klíčovým ukazatelem bude tempo růstu cloudové platformy Azure. Investoři budou zároveň pečlivě sledovat, zda rekordní kapitálové výdaje do AI infrastruktury skutečně vedou k odpovídajícímu růstu tržeb a zda se postupně začne zlepšovat volný cash flow. Pozornost bude směřovat také na další rozšiřování služby Copilot, která představuje hlavní nástroj monetizace umělé inteligence v rámci ekosystému Microsoftu.
- Amazon se mezitím stal dalším příkladem složitějšího zavádění AI do běžného provozu. Interní dokumenty ukázaly, že první testování algoritmů pro řízení zaměstnanců ve skladech naráželo na odpor manažerů, kteří často doporučení systému ignorovali nebo ručně upravovali. Společnost zdůrazňuje, že cílem není nahrazení lidského rozhodování, ale jeho podpora kvalitnějšími daty. Celá situace však připomíná, že praktické nasazení AI ve velkých organizacích bude pravděpodobně pomalejší a složitější, než naznačují současná očekávání trhu.
