Americké akcie ve středu rostly a částečně napravily předchozí ztráty
Během seance se stabilizovala ropa a zmírnily obavy z bezprostředního zpřísnění měnové politiky. Dow Jones přidával přibližně 0,6 %, S&P 500 kolem 0,5 % a Nasdaq zhruba 0,4 %. Brent se držel poblíž 95 USD a WTI kolem 90 USD za barel poté, co eskalace konfliktu s Íránem vyhnala energetické komodity prudce vzhůru.
Tržní přehled a makroekonomické události
Pro akcie je klíčové, že další růst ropy zatím nepokračoval stejným tempem, čímž se alespoň dočasně přerušil řetězec vyšší ropa → vyšší inflační očekávání → vyšší dluhopisové výnosy → tlak na valuace růstových akcií.
Určitou úlevu přinesl prezident newyorského Fedu John Williams, podle kterého zatím neexistují jasné signály, že by bylo v září nutné zvýšit sazby kvůli inflaci. Williams zároveň připustil, že růst dlouhodobých výnosů může být spíše důsledkem silnějšího ekonomického výhledu než nekontrolovaného růstu inflačních očekávání. Na druhé straně data ADP ukázala v srpnu pouze 38 tisíc nových pracovních míst v soukromém sektoru oproti očekávaným 47 tisícům. Slabší zaměstnanost vytváří smíšený obraz: Fed čelí vyšším inflačním rizikům z energií, ale současně možnému ochlazování trhu práce.
Eskalace americko-íránského konfliktu a problémy kolem Hormuzského průlivu dostaly ropu zpět nad 90 USD za barel, přičemž dražší energie postupně zvyšují náklady na dopravu, výrobu, hnojiva i zemědělství. V srpnu vzrostla kukuřice o více než 23 %, cukr o 21 %, pšenice o 20 % a sója o 13 %. Dopad do spotřebitelských cen se kvůli nákupním a výrobním cyklům pravděpodobně projeví se zpožděním několika čtvrtletí, což vytváří riziko dalšího zdražování potravin během roku 2027. Pro Fed je nepříjemná především možnost, že energetický šok přestane být izolovaný a začne se prostřednictvím výrobních nákladů šířit do širší inflace.
Po silném letošním růstu se zároveň zhoršuje poměr potenciálního výnosu a rizika amerických akcií. S&P 500 je od začátku roku přibližně 12 % výše, ale hlavní globální akciový stratég Goldman Sachs Peter Oppenheimer nyní očekává během příštích 12 měsíců již pouze střední až vyšší jednociferné procentní výnosy. Základním předpokladem tak nadále zůstává pokračující ekonomický růst, ale je možné, že značná část pozitivního vývoje je již v cenách. Kombinace vysokých valuací, rostoucích dluhopisových výnosů, geopolitického rizika a dražších komodit znamená, že další růst trhu bude pravděpodobně obtížnější a více závislý na růstu firemních zisků.
Výsledky firem a sentiment
- Dell se stal jedním z nejsilnějších titulů dne a jeho výsledky oslabily tezi, že poptávka po AI infrastruktuře již dosáhla vrcholu. Tržby ve fiskálním druhém čtvrtletí vzrostly meziročně o 58 % na rekordních 47 mld. USD a EPS o 273 %, zatímco objednávky AI serverů dosáhly rekordních 60,9 mld. USD a backlog 95 mld. USD. Firma zároveň zvýšila celoroční výhled tržeb o 25 mld. USD na 192 mld. USD. Akcie během středy rostly dvouciferným tempem a výsledky potvrzují, že hyperscaleři a podniky nadále agresivně rozšiřují datacentrovou infrastrukturu.
- Ještě silnější potvrzení pokračujícího AI investičního cyklu přinesla Nvidia. Firma vykázala upravený EPS 2,22 USD proti očekávaným 2,09 USD a tržby 96,2 mld. USD oproti konsenzu 92,3 mld. USD. Datacentrový segment dosáhl 89 mld. USD a výhled tržeb na další kvartál 105,8–110,1 mld. USD. Ještě významnější je očekávání přibližně 70% růstu tržeb v roce 2027 proti dosavadnímu konsenzu kolem 45 %. Limitem růstu podle managementu není nedostatek zákaznické poptávky, ale mimo jiné omezená dostupnost paměťových čipů.
- Amazon naopak ukazuje druhou stranu AI boomu. Stále větší otázky investorů ohledně návratnosti rekordních kapitálových výdajů. Akcie jsou přibližně 11 % pod srpnovým maximem a letos zaostávají za S&P 500. Amazon zvýšil plánované kapitálové výdaje pro rok 2026 přibližně na 220 mld. USD, přičemž Evercore ISI odhaduje jejich další růst na 320 mld. USD v roce 2027 a 370 mld. USD v roce 2028; výsledkem by mohl být záporný volný cash flow kolem 50 mld. USD v obou letech. Dalším problémem Amazonu je regulatorní riziko. FTC společně s 22 americkými státy podala žalobu, podle které měly reklamní praktiky Amazonu od roku 2019 zvýšit náklady přibližně 1,2 milionu inzerentů celkem o 20 mld. USD prostřednictvím netransparentního mechanismu rezervních cen. Reklama patří k nejlukrativnějším částem Amazonu, takže případné omezení marží by mohlo zasáhnout důležitý zdroj ziskovosti právě v době prudkého růstu AI capexu. Citi nicméně považuje případné oslabení akcií za příležitost s argumentem, že reklamní výdaje na Amazonu dále rostou a poptávka po AI službách AWS zrychluje.
- Uber rostl přibližně o 2 % po zprávě o plánovaném zrušení asi 3 300 pracovních míst, tedy 10 % globální pracovní síly; úspory chce firma investovat do hlavního byznysu a autonomní mobility. Apple pokračoval v růstu po nástupu Johna Ternuse do funkce CEO, přičemž jeho hlavními úkoly budou AI strategie, další produktový cyklus a regulatorní otázky.
