Americké akcie zahájily září výrazným poklesem

Tržní přehled a makroekonomické události

Největší tlak byl na růstové a polovodičové tituly v čele s Nvidií, zatímco energetický sektor díky dražší ropě posiloval. Trh tak vstoupil do historicky slabého září v režimu risk-off, přestože za sebou má solidní srpnové zisky a silnou výsledkovou sezónu.

Geopolitika se znovu stala přímým inflačním rizikem. Americká armáda podnikla nové údery proti cílům spojeným s íránskými Revolučními gardami poté, co byly napadeny dva ropné tankery při pokusu opustit Hormuzský průliv. Prezident Donald Trump pohrozil výrazně tvrdší reakcí v případě íránské odvety, zatímco Teherán signalizoval možnost útoků na americké vojenské a ekonomické zájmy v regionu. Brent v reakci vyskočil o více než 5 % nad 95 USD za barel a WTI se přiblížila 90 USD. Pro investory je klíčové, že případné delší omezení dopravy přes Hormuz může obnovit energetickou inflaci právě ve chvíli, kdy Fed zvažuje další zpřísnění politiky.

Výprodej dluhopisů se stal globálním problémem a začíná výrazněji dopadat na valuace akcií. Výnos desetiletého amerického Treasury vystoupal až na 4,79 %, nejvýše od ledna 2025, zatímco třicetiletý výnos dosáhl přibližně 5,26 % a pohybuje se poblíž několikaletých až víceletých maxim. Nejde přitom pouze o americký fenomén: japonský desetiletý výnos překonal 3 % poprvé od roku 1996, britské výnosy vystoupaly nejvýše od roku 2007 a německé na úrovně naposledy zaznamenané během evropské dluhové krize v roce 2011. Synchronizovaný růst dlouhodobých sazeb zvyšuje diskontní míru pro akcie, zdražuje financování a vytváří největší tlak na draze oceněné růstové společnosti.

Očekávání zářijového zvýšení sazeb Fedu se dramaticky posunulo. Guvernér Michael Barr uvedl, že pokud inflace nebude dostatečně směřovat ke 2 %, centrální banka by měla „rozhodně“ zvýšit sazby. Navázal tak na jestřábí vystoupení předsedy Fedu Kevina Warshe v Jackson Hole, který pochybuje, zda jsou současné finanční podmínky vůbec dostatečně restriktivní. Trh nyní přisuzuje zvýšení sazeb na zasedání 16. září přibližně 66% pravděpodobnost, oproti zhruba 30 % před Warshovým projevem. Deutsche Bank již zvýšení označuje za nejpravděpodobnější scénář, pokud nová data nepřinesou výrazné negativní překvapení. Příští týden proto budou zásadní nové údaje o spotřebitelské a výrobní inflaci.

Makroekonomická data zatím Fedu nedávají jasný důvod k obavám z prudkého ochlazení ekonomiky. JOLTS za červenec ukázal mírný růst počtu volných pracovních míst, zatímco nábor i propouštění zůstaly relativně stabilní. Americký zpracovatelský průmysl expandoval osmý měsíc v řadě, byť mírně pomalejším tempem. Barr označil pracovní trh za stabilní a ekonomiku za solidní, přičemž významnou podporou zůstávají investice spojené s AI. Kombinace odolného růstu, stále zvýšené inflace, dražší energie a silných kapitálových výdajů tak zvyšuje riziko, že Fed bude muset ekonomiku aktivněji brzdit. Bitcoin na změnu očekávání reagoval poklesem o více než 3 % k 76 500 USD, když vyšší výnosy a silnější dolar snížily zájem investorů o riziková aktiva.

Výsledky firem a sentiment

• Technologický sektor byl nejslabší částí trhu a pokračuje výrazná rotace uvnitř AI segmentu. Polovodiče v čele s Nvidií oslabovaly, zatímco software vstupuje do září po mimořádně silném srpnu. Širší index softwarových společností v srpnu vzrostl přibližně o 14 %, což byl jeho nejlepší srpnový výkon od začátku dostupných dat v roce 1990 a vytvořilo rekordní rozdíl proti čipovým titulům. Historická data však naznačují, že druhá polovina září bývá pro technologie podstatně náročnější. V kombinaci s rostoucími výnosy tak bude pokračování technologické rally stále více závislé na růstu zisků.
• Apple vstoupil do nové éry pod vedením Johna Ternuse, který po 15 letech vystřídal Tima Cooka na pozici CEO; Cook zůstává výkonným předsedou představenstva. Investoři přijali změnu pozitivně a Apple během odpoledne rostl přibližně o 3 %. Ternus však přebírá firmu v citlivém okamžiku: čeká jej uvedení nových produktů včetně očekávaného skládacího iPhonu, tlak na konkurenceschopnost AI funkcí Siri, vztahy s Trumpovou administrativou a regulatorní otázky kolem App Storu. Současně eskaluje právní spor s OpenAI, které Apple obviňuje z využití obchodního tajemství při vývoji konkurenčního AI zařízení; OpenAI žalobu označuje za neopodstatněnou a tvrdí, že Apple se snaží zpomalit vznik potenciální konkurence iPhonu.
• Finanční sektor pokračuje v přibližování tradičního bankovnictví ke kryptoměnové infrastruktuře. Bank of America, Goldman Sachs, Citigroup a dalších 18 velkých finančních institucí oznámily záměr založit společný podnik, který má v první polovině roku 2027 uvést stablecoin krytý americkým dolarem pro institucionální, velkoobchodní i retailové využití. Projekt navazuje na regulatorní rámec přijatý v USA a ukazuje, že velké banky již nevnímají stablecoiny pouze jako konkurenční produkt kryptofirem, ale jako potenciální součást platební infrastruktury. Trh stablecoinů přitom podle uvedených dat dosahuje přibližně 303 mld. USD, takže vstup tradičních finančních institucí může výrazně zvýšit konkurenci pro současné dominantní hráče Tether a Circle.
• Další firemní zprávy ukazují na velmi selektivní sentiment. Amazon byl pod tlakem kvůli očekávané žalobě FTC, která má společnost obvinit z manipulace minimálních cen reklamy na její platformě; podle zprávy se k případu připojilo více než 20 amerických států a sporné praktiky měly během sedmi let generovat desítky miliard dolarů zisku. Investoři zároveň čekají na výsledky Dell a Palo Alto Networks, které nabídnou další pohled na podnikové výdaje na servery, cloud a kybernetickou bezpečnost. Výsledková sezóna tak sice celkově zůstává silná, ale při rostoucích bezrizikových výnosech trh požaduje stále přesvědčivější důkazy, že vysoké technologické investice přinesou odpovídající růst zisků.