Americké akcie započaly nový týden mírně v červených hodnotách.

Tržní přehled a makroekonomické události

Investoři vyčkávají na začátek výsledkové sezóny a důležitá inflační data, která mohou rozhodnout o dalším směru měnové politiky Fedu. Současný býčí trh zároveň oslavil čtvrté výročí, během kterého S&P 500 posílil přibližně o 119 %. Podle Keitha Lernera z Truist jde historicky o relativně průměrné zhodnocení, protože průměrný růst předchozích býčích cyklů dosahoval 184 %, ale obvykle v delším časovém horizontu.

Pod povrchem amerického akciového trhu se však prohlubuje výrazná nerovnováha. Podle analýzy Kobeissi Letter se přibližně 84 % společností z indexu S&P 500 obchoduje alespoň 10 % pod svým historickým maximem, přestože samotný index zůstává poblíž rekordních hodnot. Celých 59 % firem je nejméně 20 % pod maximem, 41 % ztrácí přes 30 % a 17 % dokonce více než polovinu své historicky nejvyšší hodnoty. Největší slabost vykazují nemovitosti, kde je 97 % titulů více než 10 % pod maximem, následované materiály (96 %), utilitami (94 %) a cyklickým spotřebním sektorem (92 %). Relativně odolnější zůstávají energetika, zdravotnictví a technologie. Hlavní příčinou je kombinace vysokých úrokových sazeb, obav o firemní zisky a koncentrace kapitálu do několika technologických gigantů. Nvidia, Micron a další společnosti spojené s AI drží indexy vysoko, zatímco většina trhu výrazně zaostává. Od začátku roku S&P 500 přidal přibližně 13,5 %, avšak po vyloučení hlavních společností navázaných na AI činí růst pouze 5,5 %, tedy mírně méně než 5,6% zhodnocení evropského STOXX 600. Americká výkonnost tak stále více závisí na úzké skupině technologických vítězů, což zvyšuje zranitelnost trhu vůči případné korekci AI sektoru a je nyní potenciálně argumentem proti nákupům akciových indexů.

Ropa výrazně zdražovala v reakci na eskalaci konfliktu na Blízkém východě a pokračující útoky na energetickou infrastrukturu na Ukrajině. Íránem podporovaní Hútíové pokračovali v útocích na Saúdskou Arábii, včetně oblasti letiště v Rijádu, což vyvolalo obavy o bezpečnost energetických dodávek před zimní sezónou. Saúdský ministr energetiky Abdulazíz bin Salmán varoval, že energetickou bezpečnost nelze považovat za samozřejmost, a naznačil vážnou reakci království. Prezident Trump současně připustil možnost amerického zapojení do odvetných akcí proti Hútíům, což by mohlo konflikt dále rozšířit. Další nejistotu způsobila jeho prohlášení o údajně dojednaném energetickém příměří mezi Ruskem a Ukrajinou. Moskva existenci dohody nepotvrdila a ukrajinský prezident Zelenskyj uvedl, že Rusko pokračuje v útocích na energetická zařízení, přičemž během jediného dne zasáhlo šest objektů. Trump zároveň oznámil plán obnovených dodávek ruské nafty na světové trhy, včetně 300 tisíc tun v nejbližším období, dalších 500 tisíc tun v listopadu a následně jednoho milionu tun. 

Pozornost investorů se přesouvá k nadcházejícím americkým makrodatům a výsledkové sezóně. Ve středu a ve čtvrtek mají být zveřejněny důležité údaje o inflaci a maloobchodních tržbách, které pomohou vyhodnotit odolnost americké ekonomiky v prostředí drahé energie a vysokých úrokových sazeb. Sam Stovall z CFRA upozornil, že nečekaně vysoká inflace by mohla zvýšit pravděpodobnost dalšího zvýšení sazeb Fedu již v říjnu, čímž by se dále zhoršily podmínky financování pro firmy i spotřebitele. Vedle makrodat bude klíčové potvrzení robustního růstu firemních zisků.

Trumpova předvolební ekonomická politika přináší ambiciózní investiční oznámení, jejichž realizace však zůstává nejistá. Prezident před listopadovými volbami do Kongresu propaguje infrastrukturní a průmyslové projekty v hodnotě desítek miliard dolarů, včetně plánovaného plynovodu mezi Aljaškou a Jižní Koreou za 50 mld. USD, ocelárny v Iowě za 15 mld. USD a hliníkárenského závodu v Oklahomě za 4 mld. USD. Jihokorejská vláda však upozornila, že o plynovodu dosud nepadlo konečné investiční rozhodnutí a realizace bude podmíněna ekonomickou návratností. Projekt v Oklahomě čelí odporu místních obyvatel kvůli ekologickým rizikům a cenám elektřiny, přičemž jeho investoři přiznávají potřebu dalšího významného financování. Otázky vyvolává také ocelárna v Iowě, protože jeden z finančních partnerů v minulosti prošel bankrotem. Současná oznámení připomínají situaci před volbami v roce 2018, kdy Trump sliboval téměř 15 tisíc pracovních míst v závodě Foxconn ve Wisconsinu, který dnes údajně zaměstnává pouze 1 200 lidí a původní výrobní plány byly výrazně omezeny. Podobně v minulosti prezentoval dlouhodobé investiční závazky Applu jako přímý výsledek vlastní daňové politiky, přestože část projektů byla plánována nezávisle na ní. 

Výsledky firem a sentiment

• Polovodičový sektor čelil výprodejům po zprávách o technologickém pokroku čínské společnosti ChangXin Memory Technologies (CXMT). Čínský výrobce oznámil významný pokrok ve vývoji nové architektury paměťových buněk, která má zvýšit hustotu ukládání dat a umožnit výrobu konkurenceschopnějších serverových pamětí. Společnost plánuje uvést nový produkt využívající tuto technologii do konce roku 2026. Zpráva zvyšuje obavy, že čínští výrobci mohou postupně narušit dominanci zavedených producentů pamětí, zejména v době, kdy růst poptávky po AI infrastruktuře podporuje vysoké ceny a valuace sektoru. 
• Meta posílila po představení nové generace AI modelů Muse Wonder a Muse Wonder Full, které podle vedení dosahují výkonu srovnatelného s nejpokročilejšími systémy konkurence. Mark Zuckerberg uvedl, že společnost technologicky dohání přední AI laboratoře, což investoři vnímají jako potvrzení návratnosti rozsáhlých investic do Meta Superintelligence Labs. Modely mají podporovat osobní i profesionální AI asistenty a postupně rozšiřovat schopnosti platformy Muse, která byla uvedena minulý měsíc. Podle dat Sensor Tower se k Muse následující den po instalaci vrací přibližně 73 % nových uživatelů, téměř dvojnásobek oproti ChatGPT. Výhoda však není dlouhodobě stabilní, protože mezi osmým a devátým dnem používání se ChatGPT dostává před Muse a udržuje si vedoucí pozici. Meta přesto zůstává druhá, což naznačuje významný potenciál její AI platformy. Investoři nyní sledují především schopnost společnosti proměnit rychlé získávání uživatelů v dlouhodobé zapojení, nové příjmy a vyšší efektivitu reklamního ekosystému.
• Americké bankovní akcie vstupují do výsledkové sezóny po výrazné korekci, přestože vyšší úrokové sazby jsou tradičně vnímány jako podpora bankovních úrokových marží. Za poslední měsíc JPMorgan oslabil o 6 %, Citigroup o 6,5 %, Wells Fargo o 7 %, Morgan Stanley o 11 %, Goldman Sachs o 12 % a Bank of America dokonce o 13 %. Index KBW Nasdaq Bank Index, zahrnující 24 amerických bank, se nachází více než 14 % pod srpnovým maximem. Vyšší sazby totiž zároveň zdražují vklady, tlumí úvěrovou poptávku a mohou zvyšovat riziko nesplácení. 
• Starbucks oficiálně odmítla spekulace o převzetí Chipotle, které se objevily v médiích minulý týden. Akcie Starbucks mírně vzrostly, zatímco Chipotle ztratilo více než 4 %, protože trh přestal oceňovat možnost akviziční prémie. Starbucks zdůraznil, že prioritou zůstává restrukturalizační strategie Back to Starbucks a zlepšení provozní výkonnosti před výsledky plánovanými na 29. října.