Rotace kapitálu z technologických společností do tradičnějších a defenzivnějších sektorů
Dow Jones přidal 0,4 %, zatímco S&P 500 oslabil o 0,5 % a Nasdaq ztratil přibližně 1 %. Technologický sektor během seance klesal až o 2,4 %, především kvůli polovodičovým společnostem a obavám z vysokých valuací.
Tržní přehled a makroekonomické události
Nasdaq tak navázal na říjnový propad o 5,2 %, zatímco páteční výprodej společností navázaných na AI vymazal přes 1 bilion USD tržní kapitalizace. Bank of America upozornila, že dlouhodobější korekce v AI sektoru představuje jedno z největších rizik pro americkou i globální ekonomiku, protože omezení investic do infrastruktury a negativní majetkový efekt z poklesu akcií mohou současně oslabit hospodářský růst i spotřebu domácností.
Rostoucí kapitálové výdaje technologických gigantů se stávají hlavním zdrojem nervozity investorů. Amazon, Alphabet, Meta a Microsoft ve třetím kvartálu společně investovaly rekordních 201,9 mld. USD, což představuje mezikvartální nárůst o 36,9 mld. USD a více než dvojnásobek úrovně před rokem. Od začátku roku 2024 jejich investice vzrostly o 356 % a za poslední tři roky dosáhly kumulativně přibližně 1,6 bilionu USD. Současně jejich agregované volné cash flow kleslo o 33,1 mld. USD na rekordních −26,4 mld. USD, přičemž pouze Microsoft vykázal pozitivní hodnotu. Ve čtvrtém kvartálu se navíc očekávají další kapitálové výdaje kolem 232 mld. USD. Investiční příběh AI tak začíná ztrácet přesvědčivost, protože obavy o ziskovost sílí rychleji než důvěra v návratnost těchto masivních investic.
Americká makroekonomická data potvrdila pokračující růst průmyslu, ale zároveň přetrvávající inflační tlaky, které komplikují výhled měnové politiky Fedu. Ekonom Apollo Global Management Torsten Sløk upozornil, že historický makroekonomický model by pro návrat inflace ke 2 % vyžadoval zvýšení sazeb přibližně o 275 bazických bodů až na 6,75 % do konce roku 2027. Trh přitom aktuálně připisuje prosincovému zvýšení sazeb o 25 bazických bodů přibližně 76% pravděpodobnost. Fed navíc zaznamenal slábnoucí poptávku po podnikových úvěrech a menší ochotu bank zlevňovat financování, což naznačuje opatrnější úvěrové prostředí před pátečním reportem o americké zaměstnanosti.
Úterní volby do amerického Kongresu a geopolitika se staly významnými krátkodobými katalyzátoryp jo. Stratégové Morgan Stanley vedení Michaelem Wilsonem považují korekci amerického trhu, která začala v červnu, za pravděpodobně blížící se závěru. Přibližně 60 % společností z indexu Russell 3000 již od června zaznamenalo pokles alespoň o 20 %, což podle Wilsona naznačuje, že hlavní indexy pouze dohánějí dřívější slabost širšího trhu; historicky přitom velké americké společnosti v šesti měsících po volbách rostly v průměru o 15 %. Morgan Stanley očekává příležitosti u kvalitních cyklických titulů, ale varuje před novými cly či eskalací konfliktu s Íránem. Právě zprávy o možné diplomatické dohodě mezi Washingtonem a Teheránem způsobily včerejší prudký propad ropy: Brent ztratil přibližně 8 % na 104 USD a WTI 7,5 % k 96 USD za barel. Prezident Trump údajně preferuje další diplomatická jednání navzdory tlaku Izraele na nové vojenské údery. Wilson současně očekává možnou podporu likvidity díky snížení hotovostních rezerv amerického ministerstva financí z 1,05 bilionu na přibližně 850 mld. USD do konce roku, nikoli díky rychlému uvolňování sazeb Fedem.
Kryptoměnový trh pokračoval v oslabování po bezprecedentním hackerském útoku na Binance, který zasáhl aktiva v hodnotě přibližně 6,3 mld. USD a vyšetřovatelé jej spojují se Severní Koreou. Bitcoin oslabil přibližně o 1 % pod hranici 77 000 USD, zatímco uživatelé Binance po obnovení výběrů vybrali 4,65 mld. USD při vkladech kolem 1 mld. USD. Čistý odliv 3,64 mld. USD představuje zhruba 2,1 % spravovaných aktiv burzy, takže zatím nejde o systémový odliv likvidity. Binance uvádí, že přibližně polovinu napadených prostředků se podařilo zmrazit. Incident však zvyšuje citlivost kryptoměnového trhu na bezpečnostní rizika právě v době, kdy investoři omezují expozici vůči spekulativnějším aktivům. Vedle toho mohou výsledky voleb přinést regulatorní změny zejména ve farmacii, bydlení a výstavbě AI datacenter, protože zásahy do těchto odvětví podporují představitelé obou politických stran.
Výsledky firem a sentiment
- Apple překonal očekávání na tržbách i zisku díky silnému prodeji iPhonů, investory však zklamala Čína a výhled marží. Společnost vykázala za fiskální čtvrté čtvrtletí tržby 114,48 mld. USD oproti očekávaným 113,46 mld. USD a zisk na akcii 2,10 USD proti konsenzu 2 USD. Prodeje iPhonů dosáhly 57,58 mld. USD, nad odhadem 56,48 mld. USD, a segment Mac překvapil tržbami 10,79 mld. USD proti očekávaným 9,69 mld. USD. Naopak Čína zaostala s tržbami 17,54 mld. USD proti očekávaným 18,75 mld. USD a služby mírně nedosáhly konsenzu při tržbách 31,57 mld. USD. Segmenty Wearables a iPad vykázaly meziroční pokles na 8,3 a 6,23 mld. USD. Akcie Apple během řádné seance oslabily o 1,8 % a po zveřejnění výsledků ztrácely přibližně další 3 %.
- Nový CEO Applu John Ternus představil pozitivní výhled prosincového kvartálu, který by měl být historicky nejlepším obdobím společnosti. CFO Kevan Parekh očekává růst celkových tržeb o 7–10 % a služeb o 8–9 %, avšak hrubá marže má klesnout ze současných 47,9 % do pásma 45–46 %, především kvůli rostoucím nákladům na paměťové komponenty spojené s rozvojem Siri AI; aktuální marži navíc jednorázově podpořily vratky cel přibližně o jeden procentní bod. Apple zakončil fiskální rok rekordními tržbami 479 mld. USD a drží 137 mld. USD v hotovosti a likvidních investicích proti dluhu 80 mld. USD. Aktivní uživatelská základna přesáhla 2,5 miliardy zařízení a společnost zaznamenala rekordní počet zákazníků přecházejících na nové iPhony. Díky nižší kapitálové náročnosti AI zůstává Apple relativně defenzivnější technologickou investicí: letos posílil ve 30 ze 46 dnů, kdy polovodičový index ztratil alespoň 2 %.
- Palantir výrazně překonal očekávání, ale reakce akcií ukázala vysoké nároky investorů na růstové společnosti. Tržby za třetí čtvrtletí vzrostly meziročně o 96 % na 2,313 mld. USD oproti očekávání 2,17 mld. USD, upravený zisk na akcii dosáhl 0,44 USD proti konsenzu 0,40 USD. Firma zvýšila celoroční výhled tržeb na 8,530–8,534 mld. USD, výrazně nad očekávaných 8,2 mld. USD, a poprvé dosáhla vyšších amerických komerčních tržeb než tržeb z amerických vládních zakázek. Přesto akcie po uzavření trhu ztrácely téměř 3 %, což potvrzuje citlivost vysoce oceněných AI titulů. Pozornost se nyní přesouvá na úterní výsledky AMD, které mají otestovat poptávku po AI procesorech po zklamání Intelu. Ten minulý týden představil výhled tržeb 15–16 mld. USD proti očekávaným 17 mld. USD a jeho akcie následně propadly téměř o 29 %.
- Velcí poskytovatelé cloudové infrastruktury pokračují v masivním získávání externího kapitálu, což zvýrazňuje rozdíly ve finanční síle jednotlivých společností. Oracle oznámil plán získat přibližně 20 mld. USD, z toho polovinu emisí dluhopisů a polovinu vydáním nových akcií, na financování AI infrastruktury a dividend; akcie reagovaly poklesem zhruba o 5 %. Alphabet plánuje získat 6 mld. EUR prostřednictvím eurových dluhopisů a Microsoft nedávno oznámil emisi dluhu v objemu 25 mld. USD na investice, akvizice, zpětné odkupy a další firemní potřeby. Zatímco Alphabet po zprávě posiloval, Oracle čelil výprodeji kvůli vyššímu zadlužení a obavám z dalšího ředění akcionářů. Trh tak stále výrazněji rozlišuje mezi společnostmi financujícími AI expanzi z robustního cash flow a firmami odkázanými na externí kapitál, u nichž mohou rostoucí úrokové náklady negativně ovlivnit budoucí ziskovost.
- Anthropic představil mimořádný růst tržeb, zatímco Elon Musk upozornil na problematickou ekonomiku AI služeb. Anthropic v aktualizovaném prospektu S-1 vykázal za prvních devět měsíců roku 2026 tržby 33,2 mld. USD, meziročně vyšší o 1 026 %, oproti 4,6 mld. USD za celý rok 2025. Provozní ztráta se současně snížila z 5,2 na 1,3 mld. USD, což naznačuje zlepšování provozní efektivity navzdory rozsáhlým investicím. Naproti tomu Musk oznámil zpřísnění limitů využívání Grok Bot, protože náklady na provoz služby jsou podle něj neudržitelně vysoké vůči generovaným příjmům. Tato situace připomíná počáteční model technologických platforem, které získávají zákazníky levnými službami a následně musejí zvýšit ceny nebo omezit využívání. Pro investory jde o další důkaz, že prudký růst poptávky po AI automaticky neznamená odpovídající růst marží a volného cash flow.
