Americké trhy se dostaly pod tlak rostoucích pochybností o udržitelnosti současné AI investiční horečky

Tržní přehled a makroekonomické události

Přestože dlouhodobý příběh AI zůstává silný, investoři stále častěji rozlišují mezi firmami, které již generují reálné výnosy z AI infrastruktury, a těmi, jejichž valuace stojí převážně na budoucích očekáváních. Tento posun vedl k vyšší volatilitě polovodičových titulů a růstových akcií.

Na komoditních trzích se hlavním tématem stal prudký obrat na trhu s ropou. Po uzavření dohody mezi USA a Íránem o obnovení plného provozu Hormuzského průlivu začaly na trh proudit velké objemy dříve zadržované produkce z Perského zálivu. Kombinace vyšších exportů ze Spojených arabských emirátů, Kuvajtu a nově také Íránu vedla k přebytku nabídky zejména v Asii. Fyzický trh s ropou se během několika týdnů změnil z prostředí nedostatku na prostředí převisu nabídky, což tlačí ceny Brentu k 73 USD za barel.

Na trhu s drahými kovy pokračovala korekce. Zlato se propadlo pod hranici 4 000 USD za unci. Investoři reagovali na posilující dolar, vyšší dluhopisové výnosy a očekávání zveřejnění indexu PCE, který Fed používá jako hlavní inflační indikátor. Přetrvávající obavy z vyšší inflace a možnost delšího období vysokých sazeb snižují atraktivitu aktiv, která nenesou průběžný výnos. Technicky analytici upozorňují, že pásmo 4 000–4 100 USD představuje důležitou podporu, jejíž prolomení by mohlo vyvolat další vlnu výprodejů.

Kryptoměnový trh zůstává také pod tlakem. Bitcoin se propadl pod 60 000 USD a od historických maxim z loňského října odepisuje více než polovinu hodnoty. Negativně působí kombinace odlivu kapitálu z bitcoinových ETF, slabší likvidity, jestřábějšího výhledu Fedu a přesunu části investorů do AI tematických investic. Analytici současně upozorňují na zvýšené prodeje ze strany dlouhodobých držitelů, což bývá typickým znakem pozdní fáze cyklu. Přesto část trhu nevnímá současný pokles jako začátek dlouhodobého medvědího trhu, ale spíše jako proces závěrečné kapitulace před stabilizací.

JPMorgan ve svém pololetním výhledu nadále zůstává konstruktivní vůči americkým akciím. Banka zvýšila cílovou hodnotu indexu S&P 500 na 7 800 bodů a očekává, že hlavním motorem růstu zůstanou AI investice a pokračující zlepšování firemních zisků. Současně však varuje před extrémní spekulací v části AI sektoru, kde podle analytiků roste riziko prudké korekce či krátkodobého „flash crash“. Trh je tak rozdělen mezi silné fundamenty největších technologických firem a obavy z přehnaného optimismu v sekundárních AI společnostech.

Výsledky firem a sentiment

• Hlavní událostí dne byly výsledky společnosti Micron Technology. Firma výrazně překonala očekávání trhu jak na úrovni tržeb, tak zisku a současně nabídla mimořádně silný výhled pro následující kvartál. Poptávka po pamětech DRAM a NAND používaných v AI serverech zůstává extrémně vysoká a potvrzuje pokračující expanzi datových center po celém světě. Akcie po zveřejnění výsledků vyskočily o více než 14 % a podpořily celý polovodičový sektor. Výsledky Micronu zároveň poskytly konkrétní důkaz, že současná AI vlna není založena pouze na očekáváních, ale promítá se do reálných finančních výsledků dodavatelů infrastruktury. Tržby z DRAM výrazně překonaly odhady a rostla také ziskovost. Společnost navíc oznámila strategické partnerství s firmou Anthropic, které zahrnuje dodávky pamětí a kapitálovou investici. Kritici však upozorňují, že podobné dohody dále zvyšují provázanost AI ekosystému a mohou vytvářet riziko „cirkulárního financování“.
• Důsledky nedostatku paměťových čipů se stále více přelévají do spotřebitelského sektoru. Výrobci elektroniky čelí rostoucím nákladům a omezeným dodávkám, protože datová centra absorbují většinu nové produkce. Firmy jako Apple již upozornily na nutnost zdražování vybraných zařízení a tlak na marže. Analytici varují, že vyšší ceny notebooků, smartphonů či herních konzolí mohou v dalších čtvrtletích negativně ovlivnit spotřebitelskou poptávku.
• Pozornost investorů přitáhla také společnost SpaceX, která úspěšně upsala dluhopisy v objemu 25 mld. USD. Poptávka investorů několikanásobně převýšila nabízený objem a objednávky dosáhly přibližně 90 mld. USD. Přesto akcie po nedávném IPO zůstávají níže a obchodují se pouze mírně nad emisní cenou. Investoři začínají zpochybňovat tempo růstu valuace společnosti i schopnost efektivně využít obrovské množství nově získaného kapitálu.
• Na finančních trzích zároveň roste pozornost vůči segmentu soukromého úvěrování (private credit). Známý hedgeový manažer Lee Robinson, který se proslavil během finanční krize roku 2008, buduje nové medvědí pozice zaměřené na pojišťovny s expozicí vůči tomuto trhu. Argumentuje tím, že investoři podceňují rizika spojená s rychle rostoucím objemem soukromých úvěrů a jejich koncentrací v portfoliích životních pojišťoven. Ačkoli nejde o bezprostřední systémové riziko, rostoucí aktivita na trhu kreditních derivátů naznačuje, že část profesionálních investorů začíná připravovat ochranu proti možnému zhoršení úvěrových podmínek.