Americké akcie vstoupily do týdne výrazným růstem a sentiment se přepnul do režimu „risk-on“

Tržní přehled a makroekonomické události

Trh tak prozatím dokázal překonat kombinaci geopolitických rizik, vysokých sazeb a obav z přehřátí AI investičního cyklu.

Významným katalyzátorem se stalo očekávané čtvrteční jednání prezidenta Donalda Trumpa s čínským prezidentem Si Ťin-pchingem, které má řešit zejména prodloužení celního příměří a spolupráci v oblasti umělé inteligence. Součástí návštěvy má být také setkání s představiteli technologického a finančního sektoru, mezi nimiž mají být Jensen Huang z Nvidie, Sam Altman z OpenAI, Satya Nadella z Microsoftu, Cristiano Amon z Qualcommu či vedení velkých amerických bank. Trh schůzku interpretuje jako potenciální prostor pro další deeskalaci americko-čínského napětí, což je zvlášť důležité pro polovodiče, jejichž růst dlouhodobě komplikují exportní omezení a technologická rivalita obou zemí.

Na měnové straně zůstává prostředí pro riziková aktiva výrazně méně příznivé než během předchozích fází AI rally. Fed minulý týden zvýšil sazby a ponechal otevřenou možnost dalšího zpřísnění, zatímco desetiletý americký výnos se stále pohybuje těsně pod 5 %. Vyšší diskontní sazby jsou jedním z hlavních důvodů komprese technologických valuací: forwardové P/E technologického sektoru S&P 500 kleslo z přibližně 32násobku loni v říjnu na zhruba 21násobek, tedy poblíž úrovní z doby uvedení ChatGPT v listopadu 2022. Relativní valuační prémie technologií vůči trhu se současně snížila k 9 %, poblíž minima poslední dekády, zatímco očekávaný růst zisků zůstává nejsilnější na trhu a odhady se za poslední tři měsíce zvýšily přibližně o 20 %.

Ropa ustoupila pod hranici 100 USD za barel díky nadějím na obnovení diplomatických jednání mezi USA a Íránem, což přineslo úlevu širšímu akciovému trhu. Situace u rafinovaných produktů ale zůstává podstatně napjatější: Rusko se chystá prodloužit zákaz vývozu dieselu, když ukrajinský útok zasáhl významnou ruskou rafinerii. Americká cena dieselu vystoupala nad 6,50 USD za galon oproti 3,69 USD před rokem. Protože diesel představuje klíčový vstup pro dopravu a logistiku, další růst může zvyšovat náklady napříč ekonomikou a vytvářet dodatečný inflační tlak i přes současný pokles cen ropy.

Silný pohyb zaznamenaly rovněž kryptoměny. Bitcoin vzrostl přibližně o 7,7 % nad 87 tis. USD a dostal se na osmiměsíční maximum, přestože minulý týden v Senátu neprošel klíčový zákon Clarity Act. Celková kapitalizace kryptotrhu od neúspěšného hlasování narostla přibližně o 330 mld. USD, což naznačuje, že investoři regulatorní zklamání rychle přešli. Rally podpořila také firma Strategy, která oznámila nákup dalších 950 bitcoinů; její akcie rostly kolem 9 %. Výrazně posílily i další společnosti napojené na kryptoměny, například Coinbase, Circle a Robinhood, což potvrzuje širší návrat rizikového apetitu. Bitcoin rostl současně s Nasdaqem, polovodiči a dalšími rizikovými aktivy, šlo tak především o obnovení spekulativní poptávky a návrat kapitálu do rizikovějších částí trhu. 

Výsledky firem a sentiment

• Meta se stala jedním z hlavních tahounů pondělní technologické rally, když její akcie vyskočily o více než 11 %. Wells Fargo zvýšila cílovou cenu z 640 na 796 USD a jako klíčový důvod uvedla zlepšení pozice společnosti v oblasti AI po uvedení nových modelů a agentů Muse. Aplikace Muse se navíc dostala na první místo v App Store, což pomohlo změnit pohled investorů na AI strategii Meta po loňských problémech s vývojem modelů a pochybnostech o návratnosti vysokých investic. Pozornost se nyní přesouvá ke konferenci Meta Connect, kde má Mark Zuckerberg představit další plány v AI a nositelné elektronice. Akcie Meta za poslední tři měsíce vzrostly zhruba o 30 %, přesto za posledních 12 měsíců stále mírně zaostávají za hlavními technologickými konkurenty.
• Polovodiče zažily jeden z nejsilnějších dnů poslední doby a index PHLX Semiconductor přidal více než 3 %. AMD vzrostlo přibližně o 8 % a během seance vytvořilo nové historické maximum nad 610 USD, čímž jeho tržní kapitalizace dosáhla 1 bilionu USD. Intel přidal přibližně 10–12 % a Arm Holdings kolem 10 %, přičemž sentiment podpořila nejen očekávaná americko-čínská schůzka, ale také nové AI produkty Meta, které zvyšují očekávání poptávky po serverových procesorech. Intel za poslední měsíc vzrostl o více než 35 %, AMD a Arm téměř o 30 %, zatímco Nvidia přidala přes 4 %. Trh tak po nedávných obavách z nadměrných investic opět sází na pokračující růst infrastruktury pro AI.
• Současná AI rally však stojí na mimořádně vysokých očekáváních budoucích peněžních toků. Podle hlavního ekonoma Apollo Torstena Sløka předpokládá Wall Street, že provozní cash flow hyperscalerů včetně Alphabetu, Meta a Amazonu vzroste z přibližně 600 mld. USD v roce 2025 na 2 biliony USD v roce 2030. Technologické společnosti mají letos investovat odhadem kolem 800 mld. USD do AI infrastruktury a právě schopnost tyto výdaje monetizovat bude zásadní pro udržitelnost valuací i financování datových center. Pokud očekávaný růst cash flow nepřijde, Sløk upozorňuje na riziko širších kreditních spreadů, omezení investičních plánů a následně i slabšího růstu americké ekonomiky.
• Tesla přidala přibližně 3 % po otevření rezervací na druhou generaci Roadsteru, jejíž představení je plánováno na 1. října. Zájemci musí složit 5 000 USD a následně během deseti dnů převést dalších 45 000 USD; konečná cena nebyla oznámena, očekává se však úroveň přes 250 tis. USD. Roadster byl poprvé oznámen už v roce 2017 s původním plánem dodávek od roku 2020, takže klíčová bude schopnost Tesly tentokrát slíbený harmonogram dodržet. Podzim bude pro společnost nabitý, vedle Roadsteru přichází produkční verze robotaxi Cybercab a akce věnovaná Tesla Semi, což opět přesouvá pozornost investorů od samotného automobilového byznysu k širšímu technologickému příběhu firmy.