Americké akcie navzdory pokračujícímu globálnímu výprodeji dluhopisů uzavřely na nových maximech
S&P 500 přidal 0,6 % a poprvé od srpna zakončil na historickém rekordu, Dow Jones vzrostl o 0,5 %, stejně jako Nasdaq. Investoři zatím dávají přednost optimismu kolem výsledkové sezóny a umělé inteligence před obavami z vyšších nákladů kapitálu.
Tržní přehled a makroekonomické události
Desetiletý Treasury výnos sice během úterý ustoupil na přibližně 5,27 %, stále se však pohybuje poblíž nejvyšších úrovní za 24 let; třicetiletý výnos kolem 5,64 % je rovněž nedaleko maxim od roku 2002.
Jamie Dimon varuje před přenosem dluhopisového výprodeje do korporátního úvěru. CEO JPMorgan upozornil, že vlády, firmy a AI sektor soupeří o omezený kapitál v době vysokých deficitů, obranných výdajů, investic do infrastruktury a mimořádně kapitálově náročné výstavby datacenter. Pokud investoři začnou požadovat stále vyšší výnos za financování vlád, mohou podle něj následně růst i kreditní spready a náklady firem na refinancování. První známky tlaku jsou již patrné: pojištění amerických vysoko-výnosových dluhopisů zdražuje a objem hluboce problémových úvěrů obchodovaných pod 60 centy za dolar vzrostl na 65 mld. USD, nejvýše od března 2020. Dimon proto firmám doporučuje připravovat se na scénář, kdy refinancování proběhne za výrazně horších podmínek. Rrostoucí výnosy a první známky problémů v leveraged finance naznačují, že druhá část cyklu může být výrazně náročnější.
Rekordní indexy maskují velmi slabou šíři trhu. Pouze přibližně 25 % titulů v S&P 500 se obchoduje nad svým 50denním průměrem, zatímco rostoucí výnosy tvrdě dopadají na reality, utility, průmyslové společnosti a další sektory citlivé na cenu kapitálu. Současně Nvidia, Apple a Microsoft tvoří více než 21 % celého indexu S&P 500, což je historicky rekordní koncentrace tří největších společností. Jonathan Krinsky z BTIG upozorňuje, že kombinace slábnoucí šíře růstu, rostoucích výnosů a rozšiřujících se kreditních spreadů může být předzvěstí širší korekce, pokud nakonec začnou oslabovat i technologičtí lídři. Trh tak na povrchu působí silněji, než naznačuje vývoj většiny jednotlivých akcií.
Americká ekonomika zároveň vysílá protichůdné signály. Expanze trvá již 78 měsíců, což je šestý nejdelší hospodářský cyklus od roku 1854, a míra nezaměstnanosti se blíží historicky mimořádně dlouhému období pod 5 %. Zářijový report zaměstnanosti však výrazně zklamal: vzniklo pouze 29 tisíc pracovních míst proti očekávaným zhruba 90 tisícům a revize července a srpna snížily předchozí přírůstky celkem o dalších 60 tisíc. Nezaměstnanost vzrostla jen mírně na 4,2 % při stabilní participaci 61,8 %, takže zatím nejde o signál recese.
Výsledky firem a sentiment
- AI zůstává hlavním motorem akciového trhu. Nvidia se přiblížila tržní kapitalizaci 6 bilionů USD a společně s AMD dosáhla nových maxim, CEO AMD Lisa Su uvedla, že poptávka po výpočetním výkonu nadále převyšuje dostupnou nabídku. Pozitivní signál poskytl také výrobní partner Nvidie Foxconn se silnými výsledky souvisejícími s AI infrastrukturou. Marvell Technology navíc po investorském dni prudce posílil, když zvýšil výhled tržeb pro fiskální rok 2028 přibližně na 20 mld. USD, což by znamenalo meziroční růst zhruba o 67 %. Investoři tak stále odměňují společnosti schopné doložit konkrétní růst objednávek a infrastruktury.
- Google výrazně prohlubuje vazbu mezi AI a energetikou. Alphabet uzavřel s Constellation Energy kontrakt za 4,3 mld. USD, který během 20 let zajistí 890 MW jaderné kapacity díky modernizaci šesti existujících elektráren v Illinois, New Jersey a Pensylvánii. Součástí širší spolupráce je rovněž patnáctiletá dohoda na dodávku dalších 2,7 GW elektřiny. Constellation po oznámení vyskočil o více než 12 %. Transakce potvrzuje, že dostupnost stabilní energie se stává jedním z klíčových omezení AI boomu; podobné dlouhodobé dohody již uzavírají také Microsoft, Amazon a Meta. Jaderná energetika se tak postupně mění z defenzivního utility tématu na infrastrukturní součást AI investičního cyklu.
- Další významnou korporátní událostí bylo dokončení fúze Paramount Skydance a Warner Bros. Discovery v hodnotě přibližně 110 mld. USD poté, co Nejvyšší soud odmítl poslední pokus transakci zastavit. Nově vzniklá Skydance spojuje HBO Max a Paramount+ a představuje další fázi konsolidace globálního mediálního trhu. Strategická logika spočívá především v budování většího měřítka pro streamovací služby, obsah a technologické investice v prostředí, kde tradiční média čelí silné konkurenci Netflixu a velkých technologických platforem. Investoři budou nyní sledovat zejména tempo synergií, zadlužení a schopnost kombinované společnosti zlepšit cash flow.
