FED ponechal úrokové sazby beze změny v pásmu 3,50–3,75 %

Tržní přehled a makroekonomické události

Výnosová křivka se výrazně zestrměla – dvouleté výnosy mírně klesly, zatímco desetileté a třicetileté státní dluhopisy výrazně zdražily, přičemž třicetiletý výnos vystoupal na nejvyšší úroveň od roku 2007. Akciové indexy reagovaly prudkým poklesem: Dow Jones odepsal přes 2 %, S&P 500 přibližně 1,5 % a Nasdaq kolem 1,7 %.

Předseda Fedu Kevin Warsh potvrdil výrazně opatrnější přístup centrální banky. Zdůraznil, že Fed nebude poskytovat klasické projekce a chce při rozhodování více vycházet z tržních signálů. Současně zopakoval, že inflační cíl 2 % zůstává jediným cílem měnové politiky a že současné inflační šoky, zejména válka na Blízkém východě, vysoké ceny energií, cla a mimořádně silné investice do AI infrastruktury nelze ignorovat. Trh nyní výrazně přehodnotil očekávání dalšího vývoje sazeb a začal zaceňovat možnost jejich zvýšení již na podzim.

Geopolitické napětí opět výrazně ovlivnilo finanční trhy. Írán podnikl raketové útoky na americké základny na Blízkém východě, které byly sice zachyceny protivzdušnou obranou, ale konflikt znovu eskaloval po několika dnech relativního klidu. Spojené státy společně se Saúdskou Arábií odpověděly útoky na íránem podporované milice v Iráku. Počet proplouvajících tankerů Hormuzem dramaticky poklesl a náklady na pojištění lodí několikanásobně vzrostly. Ceny ropy prudce vzrostly v reakci na obnovení konfliktu. Brent během obchodování posílil téměř o 8 % nad hranici 90 USD za barel a americká ropa WTI vzrostla přibližně o 7 % nad 85 USD. Trh zároveň sleduje pokračující útoky jemenských Húsiů na energetickou infrastrukturu a lodní dopravu v oblasti Rudého moře. Kombinace vojenské eskalace, omezeného provozu v Hormuzském průlivu a rostoucích přepravních nákladů zvyšuje obavy z dalšího růstu cen energií a představuje nové inflační riziko pro světovou ekonomiku.

Nervozita pokračovala také v polovodičovém sektoru. Přestože jihokorejská SK Hynix oznámila rekordní provozní zisk, výsledky zaostaly za velmi vysokými očekáváními trhu. Ještě větší pozornost vyvolalo oznámení, že společnost plánuje zvýšit kapitálové výdaje pro rok 2026 přibližně o polovinu na více než 31 miliard USD. Investoři se stále více obávají, že hyperscale společnosti i výrobci pamětí investují do AI infrastruktury příliš agresivně a že budoucí návratnost těchto investic nemusí odpovídat současným valuacím. Výrazné výprodeje zasáhly celý polovodičový sektor včetně Nvidie, AMD, Micronu či Samsungu a tlak se přenesl i na asijské akciové trhy.

Výsledky firem a sentiment

• Největší pozornost patřila výsledkům společností Meta a Microsoft. Meta sice překonala očekávání na úrovni tržeb díky silnému reklamnímu byznysu, ale výrazně zaostala na úrovni zisku na akcii. Ještě důležitější bylo další navýšení plánovaných kapitálových výdajů na AI infrastrukturu. Meta zvýšila spodní hranici plánovaných investic na 135–145 miliard USD a potvrdila, že většina prostředků bude směřovat do výstavby datových center. Současně oznámila společný projekt s BlackRock v Texasu v hodnotě 14 miliard USD a naznačila možnost budoucího pronájmu části výpočetních kapacit externím zákazníkům. Přesto investory znepokojilo pokračující tempo investic a akcie po zveřejnění výsledků v poobchodní fázi propadly přibližně o 6 %. Meta zároveň výrazně rozšiřuje své aktivity v oblasti generativní umělé inteligence. Nový model Spark 1.1 doprovází mimořádně agresivní cenová politika, která podstatně podstřeluje ceny konkurentů OpenAI a Anthropic. Firma účtuje pouze 1,25 USD za milion vstupních tokenů a 4,25 USD za milion výstupních tokenů, což představuje výrazně levnější alternativu vůči nejpokročilejším modelům konkurence. Cílem je rychle získat podíl na trhu a zvýšit využití vlastních AI kapacit (které nejsou naplno využité!).
• Opačný obrázek nabídla společnost Microsoft. Firma výrazně překonala očekávání analytiků jak na úrovni tržeb, tak čistého zisku. Tržby dosáhly přibližně 90 miliard USD, Azure poprvé překročil hranici 100 miliard USD ročních příjmů a všechny hlavní segmenty – Intelligent Cloud, Productivity i More Personal Computing překonaly konsensus trhu. Současně Microsoft vykázal rekordních 678 miliard USD nevyřízených kontraktů, což potvrzuje mimořádně silnou poptávku po cloudových službách. Kapitálové výdaje ve výši 41 miliard USD byly dokonce mírně nižší, než analytici očekávali, což investory uklidnilo a akcie po výsledcích posílily o 3 %. I přes velmi silné výsledky Microsoftu zůstává hlavním tématem technologického sektoru návratnost masivních investic do AI infrastruktury. Alphabet již minulý týden zvýšil letošní plán kapitálových výdajů až na 205 miliard USD, Meta nyní pokračuje stejným směrem a SK Hynix oznámila výrazné navýšení investic do výroby AI pamětí. Investoři proto stále více hodnotí nejen tempo růstu tržeb, ale především schopnost jednotlivých společností přetavit rekordní investice do dlouhodobě udržitelného růstu zisků a volného cash flow.