Powell v Jackson Hole naznačil možnost zářijového snížení sazeb

• Inflace zůstává v centru pozornosti, páteční zveřejnění PCE indexu, preferovaného ukazatele Fedu, bude důležité pro ověření reálnosti zářijového snížení. Očekává se meziroční růst jádrového PCE na 2,9 % (z 2,8 % v červnu), což by byl nejvyšší údaj od února. Mezimeziční tempo má zůstat na 0,3  %.

• Širší oživení spekulativních aktiv a menších titulů. Zatímco technologie v srpnu zatím stagnovaly, sektor malých firem (Russell 2000) vzrostl o 5 % a index S&P Homebuilders ETF o více než 10 %. Tržní rotace směrem k cyklickým titulům souvisí s očekáváním uvolnění měnové politiky. Růst cen se projevil i u kryptoměn, Ethereum +14 %, Solana +10 %, Bitcoin +4 %.

• Rizikový apetit výrazně posílil, spekulativní tituly jako Opendoor (+40 %), Coinbase (+6 %), Robinhood (+3 %) a další meme tituly z UBS Meme Stock basketu se v pátek vrátily do popředí. Podle Citigroup zaznamenal Russell 2000 neobvykle výrazný nárůst, což indikuje návrat důvěry v ekonomicky citlivější akcie.

• Trh ale zároveň sází na pokračující oživení rozvíjejících se trhů. MSCI Emerging Markets Index by měl podle predikcí růst o 15 % během následujících 12 měsíců, oproti 10 % u vyspělých trhů. Rozhodující jsou zde atraktivnější valuace, nižší inflace, konzervativní fiskální politika a očekávané uvolnění měnových politik ve většině EM ekonomik.

Výsledky firem a sentiment

• Nvidia bude klíčovým bodem týdne, výsledky za 2Q zveřejní po středeční obchodní seanci. Očekává se EPS 1,01 USD a tržby 46,13 mld. USD. Analytici navyšovali cílové ceny, ale zároveň varují, že výhled na Q3 může být slabší kvůli nejistotě ohledně čínských licencí. Očekávání jsou extrémně vysoko, Nvidia posílila od dubna téměř o 100 % a je nyní největší firmou na světě dle tržní kapitalizace. Výsledky proto budou klíčové nejen pro samotnou společnost, ale i pro celý AI-sektor. Citi očekává, že pokud Nvidia výrazně nezklame, sentiment se zase rychle otočí zpět ve prospěch technologií.

• Růstový příběh AI zůstává jádrem optimismu. Navzdory dočasnému útlumu technologického sektoru v srpnu analytici považují aktuální pauzu za přechodnou. Index neprofitujících technologických firem podle Goldman Sachs posílil v pátek o 4  % a od jara je výše o více než 65 %. Spekulativní apetit se přelévá i do dalších titulů, indexy sledující meme akcie, krypto firmy nebo neziskové technologické společnosti dosáhly lokálních maxim. Investoři věří v pokračování růstu, pokud se potvrdí trend nižších sazeb a silných výsledků.

• Makroekonomická nejistota v Číně však nadále vytváří obavy. Ačkoli čínské akcie od července přidaly téměř bilion dolarů, fundamenty ukazují na oslabení: deflace, pokles ziskovosti firem, přebytek kapacit a slabá domácí poptávka. Analytici varují před rizikem bubliny podobné roku 2015.

Trendy a závěry

Projev Jeroma Powella v Jackson Hole naznačil posun směrem k možné zářijové redukci sazeb. Investoři okamžitě přecenili trajektorii měnové politiky a začali silně nakupovat riziková aktiva. Přesto zůstává rozhodnutí Fedu závislé na inflačních a pracovních datech. Zatímco technologický sektor zaznamenal nedávno menší korekci, dařilo se cyklickým titulům, malým firmám a spekulativním aktivům. To naznačuje větší ochotu investorů riskovat. I navzdory přetrvávajícímu optimismu ale je potřeba mít na paměti, že trhy mají za sebou velmi silný růst a valuace tak nyní nejsou vůbec nízké u většiny titulů. Také historicky Fed přistoupil ke snižování sazeb, když už byla na cestě recese. Z pohledu časování trhů se tedy v  posledních dekádách vyplatila diverzifikace do cashové pozice, protože následovala výrazná korekce. Minulost se ale nemusí opakovat, neboť fiskální deficity jsou zároveň na vysokých úrovních a souhra snižujících se sazeb za zpomalující ekonomiky v kombinaci s vysokými deficity je něco, co nemá jasnou odpověď.